SEC员工指引：回购不会使商品代币变为证券

美国证券交易委员会（SEC）公司金融部于2026年9月25日发布解答，指出回购不会使商品代币变为证券，且针对商品的流动性质押代币不属于证券。Uniswap创始人Hayden Adams在X上发帖重点提及这两条回答，称其为“SEC今天发布的一些重磅内容”。

该指引出现在该部门关于联邦证券法如何适用于加密资产的常见问题解答中。员工说明，这些回答代表其观点，“并非SEC的规则、条例或声明”。委员会既未批准也未否决相关内容，常见问题解答不具法律效力或效果。

关于质押凭证代币，员工表示，针对不受投资合同约束的数字商品出具的凭证，其本身属于数字工具，因为它的实际功能是证明持有人对标的商品的所有权。如果由基于协议的流动性质押提供商发行，质押凭证代币也可归类为数字商品，前提是该代币“与一个可运行的加密系统的程序化运作及其供需动态存在内在联系，并从中获得价值”。

常见问题解答将凭证定义为一种工具，证明一定数量的资产已存入存管机构或托管人处，并证明存款人的所有权。凭证不改变所存资产的权利、义务或收益，也不提供额外的财务激励。凭证也不会将所有权或控制权转移给凭证发行人，这意味着发行人不得转移、出借、质押、再质押或以其他方式使用所存资产。

该指引延续了SEC于2026年3月17日发布的解释性公告，SEC称该公告阐明了联邦证券法如何适用于加密资产及交易。该公告提供了代币分类法，涵盖数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币和数字证券，并讨论了非证券加密资产如何受投资合同约束以及如何不再受其约束。美国商品期货交易委员会（CFTC）加入了该解释。

Adams创立了Uniswap，这是一个去中心化加密货币交易所，于2018年上线，据Forbes报道，其累计交易量已超过1万亿美元。